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上周,我对五年前美联储如何应对货币政策制定做了一点反思,那时劳动力市场仍然相当松散,但房地产泡沫开始膨胀:另一方面,美联储并没有完全站稳脚跟

房地产泡沫的增长

从2004年6月到2006年6月,美联储稳步提高利率

房价在2006年5月左右开始下跌

在加息时,产量出现了一些不错的涨幅,但价格并没有大幅上涨

如果在2004年和2005年美联储对房地产泡沫采取强烈的言论和监管立场,但将利率维持在相对较低的水平,那么考虑从2006年到现在这段时期可能会有所不同是非常有趣的

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在这篇文章的后面,詹姆斯汉密尔顿写了一篇关于他的新论文,与Seth Pruitt和Scott Borger共同撰写

研究人员试图分析市场利率变化,以确定市场认为美联储遵循的规则

他们的发现:我们记录了随着时间的推移,人们对政策规则的两个重要变2000年之后,市场认为美联储最终将对通货膨胀做出比2000年之前更强烈的反应,而且美联储将需要更长时间来实施这些变化,对新闻的反应比2000年之前更加缓慢

我们研究使用简单的新凯恩斯模型进行这些变化的后果

我们发现,第一次变化(对通货膨胀的长期反应更强)会使产出变化不大,而第二次变化(较小的即时反应)会使产出变化更大

根据这些模拟结果,美联储的惯性增加,以及通过其反通胀政策可能带来的一些好处

我们的结论是,格林斯潘在2004 - 2005年期间加息的速度可能适得其反,如果美联储更快地将利率提高到更高的保证水平,经济表现可能会有所提高