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经济学家旧金山联邦储备银行的约翰威廉姆斯(Brook Williams)撰写了布鲁金斯学会(Brookings Institute)关于经济活动的论文之一,其中论述了零下限正在减缓经济复苏的程度

以下是摘要:本文根据全球经济衰退的经验,批判性地重新审视了零下限(ZLB)对货币政策利率和稳态通胀的最佳选择的影响

该论文有两个主要发现

首先,ZLB在2008年末和2009年初对美国和许多其他经济体的产量急剧下降没有实质性贡献,但这是减缓复苏的重要因素

模型模拟意味着额外降低2至4个百分点的降息将有助于将失业率和通货膨胀率更快地推向更长期的价值,但ZLB排除了这些行动

其次,如果最近发生的事件预示着宏观经济气候明显比过去二十年更为严重,那么2%的稳态通胀率可能不足以阻止ZLB对宏观经济产生重大的有害影响

中央银行遵循标准泰勒规则

在这样一个不利的环境中,需要更强有力的系统反周期财政政策和/或旨在减轻ZLB影响的替代货币政策策略,以实现2%的通胀目标,以提供足够的缓冲

即使有这样的政策,1%或更低的通胀目标也会导致宏观经济波动的巨大成本

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换句话说,也许美联储应该考虑通胀目标超过2%

有一个有趣的联盟人聚集在一起,支持更高的通货膨胀率

回到冬季,肯尼思罗格夫表示,几年6%或更高的通货膨胀率可能正是经济体摆脱当前问题所需要的,而就在最近,国家华盛顿的编辑克里斯海耶斯认为,更高的通货膨胀率将是处理美国债务负担的最佳方式

威廉姆斯先生的论点与众不同;他并不是说应该通过增加通胀来应对当前的危机,但更高的通胀目标会给美联储在紧缩时期提供更多的降息空间

但不难看出通胀率上升的吸引力

这将有助于房地产市场明确,加快减债进程,鼓励支出,并可能降低美元的价值,从而促进出口

如果美联储可信而诚实地谈论它在做什么,那么失控的通胀不应该成为一个问题

但也有缺点

显然,债权人会像固定收入那样受到伤害

对美国的净贷款人可能会决定他们不再以美元贷款,这将导致增长 - 压低高利率或美元或两者兼而有之

目前尚不清楚美联储是否有信誉坚持5%左右的通胀目标

有毒的政治气候无济于事

人们很容易想象总统的反对者会反对本·伯南克和巴拉克·奥巴马之间的“腐败讨价还价”,其中通过重新任命来换取2012年更高的通货膨胀率

为了长期稳定,威廉姆斯先生的想法值得认真考虑,但我并不乐观,美联储将引入更高的通胀目标作为当前危机的一个缓解